CapΓtulo I
El AΓ±o del DΓ³lar PolΓtico: La SituaciΓ³n al 23 de Febrero
23 de febrero de 2026
El 23 de febrero de 2026, el dΓ³lar en Colombia abrΓa la semana en $3.691,34 pesos: 9,4% mΓ‘s barato que un aΓ±o atrΓ‘s, con el peso como una de las monedas mΓ‘s fuertes de AmΓ©rica Latina tras revalorizarse 13% en 2025. La paradoja era contundente: un peso fuerte en un paΓs polΓticamente polarizado, con tasas al 10,25%, dΓ©ficit fiscal en deterioro y elecciones a 97 dΓas. Los analistas hablaban de dos semestres completamente distintos: apreciaciΓ³n ahora, riesgo despuΓ©s. Lo que nadie preveΓa era que el riesgo llegarΓa con una guerra en Oriente Medio que cambiarΓa todas las variables.
π CotizaciΓ³n HistΓ³rica del DΓ³lar en Colombia β 2021β2026
2022 prom.
~$4.255 Β· Petro gana elecciones
2023 prom.
~$4.325 Β· MΓ‘ximos histΓ³ricos
Abr 2025
$4.479 β οΈ MΓ‘ximo 2025
Dic 2025
$3.707 Β· Peso +13% en el aΓ±o
23 feb 2026
$3.691 π’ β9,4% vs aΓ±o anterior
28 feb 2026
~$3.780 β οΈ PresiΓ³n guerra IrΓ‘n
Proy. Dic 26
$3.800β$3.950 Β· Consenso revisado
Fuentes: Bancolombia Β· Fedesarrollo Β· BanRep Β· Valora Analitik Β· Bloomberg LΓnea Β· 2026
π Por QuΓ© el DΓ³lar HabΓa Bajado Tan Fuerte en 2025
La revaluaciΓ³n del peso en 2025 tuvo cuatro causas: la debilidad global del dΓ³lar (DXY cayΓ³ ~10%), el carry trade atraΓdo por las altas tasas del BanRep, el precio del petrΓ³leo estable en ~$72/barril, y las monetizaciones del gobierno Petro. Ninguno de esos cuatro factores permanecerΓa intacto despuΓ©s del 28 de febrero.
βοΈ Las Cuatro Fuerzas que Mueven el DΓ³lar en Colombia
1. Γndice DXY: El factor mΓ‘s determinante. CorrelaciΓ³n "muy cercana" con USD/COP (Munir Jalil, BTG Pactual). DXY perdiΓ³ ~10% en 2025. En 2026, la guerra genera efecto mixto: debilidad del dΓ³lar global pero el miedo tambiΓ©n genera flujos refugio hacia el USD.
2. Diferencial de tasas (carry trade): BanRep al 10,25% vs Fed en ciclo bajista β diferencial histΓ³rico que atrae capital extranjero. Este factor sigue activo y es el principal ancla del peso.
3. Precio del petrΓ³leo: Colombia exporta crudo. El Brent a $124 (+19%) es positivo para ingresos del paΓs. Sin embargo, la volatilidad y la amenaza del Estrecho de Ormuz generan incertidumbre que neutraliza parte del beneficio.
4. Riesgo paΓs y polΓtica: Las amenazas de Petro elevaron la prima de riesgo Colombia. El EMBI pasΓ³ de +285 pb a +325 pb entre el 23 de febrero y el 2 de marzo.
CapΓtulo II
El Factor Electoral: El Mapa PolΓtico al 23 de Febrero
23 de febrero de 2026
Las elecciones presidenciales del 31 de mayo de 2026 eran el evento econΓ³mico mΓ‘s importante del aΓ±o para Colombia. A finales de febrero, el escenario mostraba un empate tΓ©cnico entre IvΓ‘n Cepeda (Pacto HistΓ³rico, 31,4%) y Abelardo de la Espriella (independiente, 32,1%).
π IntenciΓ³n de Voto β 1Βͺ Vuelta Β· AtlasIntel para Semana (27 ene β 4 feb 2026)
IvΓ‘n Cepeda
π΄ Pacto HistΓ³rico Β· Frente Amplio
Empate tΓ©cnico Β· Rechazo ciudadano: 43,9%
Abelardo de la Espriella
π΅ Independiente Β· Firmas ciudadanas
Γnico que gana en 2Βͺ vuelta vs Cepeda
Sergio Fajardo
π’ Dignidad y Compromiso Β· Centro
Tercera candidatura presidencial
Paloma Valencia
π‘ Centro DemocrΓ‘tico
6,9% intenciΓ³n directa Β· 26,9% en consulta interna
Fuente: AtlasIntel para Semana Β· 7.298 personas Β· 27 ene β 4 feb 2026. Otros: Vicky DΓ‘vila 4,1%, Roy Barreras 3,5%, Claudia LΓ³pez 3,7%. Voto en blanco: 5,3%.
CapΓtulo III Β· Nuevo
El Shock del PetrΓ³leo: La Guerra en IrΓ‘n Cambia las Proyecciones
28 de febrero β 2 de marzo de 2026
El 28 de febrero, la OperaciΓ³n Furia Γpica cambiΓ³ el panorama econΓ³mico global β y el colombiano en particular. El Brent a $124/barril (+19%) tiene efecto directo sobre los ingresos fiscales, pero tambiΓ©n introduce volatilidad cambiaria inΓ©dita en pleno aΓ±o electoral.
π’οΈ Impacto de la Guerra en IrΓ‘n sobre la EconomΓa Colombiana
Efecto positivo (exportaciones): Colombia exporta ~700.000 bbl/dΓa. A $124 en lugar de $72, los ingresos petroleros se elevan en aprox. $18.000 millones de dΓ³lares anualizados si el precio se mantiene. Ecopetrol es el principal beneficiado.
Efecto negativo (inflaciΓ³n importada): Colombia importa gasolina refinada y derivados petroquΓmicos. El alza del crudo presiona el IPC que ya cerrΓ³ 2025 en 5,1% β lejos del 3% meta del BanRep.
Efecto sobre el tipo de cambio: El peso reaccionΓ³ con volatilidad. MΓ‘s dΓ³lares por exportaciones aprecian el COP, pero la prima de riesgo global elevada lo deprecia. El mercado estΓ‘ en tira y afloja.
Riesgo de segunda vuelta inflacionaria: Si el Brent se mantiene sobre $100 por tres meses, BanRep podrΓa verse obligado a subir tasas nuevamente, frenando el crecimiento esperado del 2,8% del PIB.
β οΈ LatinoamΓ©rica varada en el Golfo: MΓ‘s de 15.000 latinoamericanos quedaron atrapados en los aeropuertos de Dubai, Doha y Abu Dhabi. Colombia registrΓ³ cientos de colombianos varados en la regiΓ³n. El gobierno Petro activΓ³ consulados para asistencia consular.
"Colombia es uno de los pocos paΓses latinoamericanos que puede beneficiarse del shock petrolero β pero solo si el mercado interpreta que la estabilidad macroeconΓ³mica post-elecciones serΓ‘ garantizada."
β AnΓ‘lisis Investigaciones EconΓ³micas de Bancolombia Β· 1 de marzo de 2026
CapΓtulo IV Β· Nuevo
Las Consultas del 8 de Marzo: El Mapa Electoral Actualizado
8 de marzo de 2026
El domingo 8 de marzo se celebraron simultΓ‘neamente las elecciones al Congreso y las tres consultas interpartidistas. Paloma Valencia ganΓ³ la consulta del Centro DemocrΓ‘tico con el 73% de los votos internos β catapultΓ‘ndose del 6,9% al doble dΓgito nacional. De la Espriella consolidΓ³ su posiciΓ³n como apuesta del mercado.
π Encuestas Post-Consultas Β· 8 mar. 2026 β Primera Vuelta (ProyecciΓ³n)
IvΓ‘n Cepeda
π΄ Pacto HistΓ³rico Β· Confirmado
Candidato confirmado Β· Rechazo persiste en 44%
De la Espriella
π΅ Independiente Β· Consolidado
Principal rival de Cepeda en 2Βͺ vuelta
Paloma Valencia
π£ CD Β· GanΓ³ consulta interna 73%
Sube de 6,9% a ~11% post-consulta Β· Uribismo activado
Sergio Fajardo
π’ Centro Β· Confirmado
Tercera posiciΓ³n Β· Voto de opiniΓ³n
Proyecciones post-8 mar. Primera vuelta: 31 may 2026. Segunda vuelta proyectada: 21 jun 2026.
π³οΈ La Amenaza de Petro y el Impacto en los Mercados
El detonante: Petro amenazΓ³ con "tomar las armas" si perdΓa el control polΓtico y si Trump lo amenazaba. Las declaraciones generaron reacciΓ³n inmediata en los mercados financieros.
ReacciΓ³n del dΓ³lar: El EMBI Colombia se ampliΓ³ de +285 pb a +310β325 pb. La COLCAP cayΓ³ 1,8% el lunes 2 de marzo. Los bonos soberanos a 10 aΓ±os perdieron 0,4% en precio.
El contexto Maduro: Con Maduro encarcelado en Brooklyn desde enero 2026, Petro es el lΓder izquierdista mΓ‘s prominente de SudamΓ©rica. Sus declaraciones fueron leΓdas como intento de inflar su base electoral ante una inminente derrota.
BTG Pactual: "Los episodios de fortalecimiento del COP pueden prestarse para una infravaloraciΓ³n del riesgo cambiario."
CapΓtulo V Β· Nuevo
Proyecciones Revisadas: El DΓ³lar en Colombia Post-Guerra
2 de marzo de 2026 β Estado actual
Los shocks del 28 de febrero al 2 de marzo obligaron a los analistas a revisar sus proyecciones para el cierre del aΓ±o hacia un escenario de mayor volatilidad con sesgo alcista para el dΓ³lar en el segundo semestre.
π Proyecciones Revisadas COP/USD β Diciembre 2026 (Post-28 feb.)
Bancolombia (revisiΓ³n 1 mar.): Rango revisado a $3.800β$3.900. El impacto del petrΓ³leo alto compensa parcialmente el deterioro fiscal. La clave sigue siendo el resultado electoral de mayo.
BTG Pactual (Munir Jalil): Mantiene escenario base sin dΓ³lar sobre $4.200, pero eleva rango de volatilidad intra-aΓ±o a $3.600β$4.000 por la combinaciΓ³n guerra + elecciones.
Davivienda / Valora Analitik: Revisaron al alza hasta $3.950 COP para diciembre en escenario base. PetrΓ³leo Brent sobre $100 es positivo para ingresos del paΓs, pero la inflaciΓ³n importada y la inestabilidad polΓtica son riesgos crecientes.
BanRep: Mantiene proyecciΓ³n de $3.800, pero seΓ±ala que si el petrΓ³leo se sostiene sobre $110 por tres meses y la inflaciΓ³n supera el 6%, podrΓa subir tasas a 10,50β10,75%.
π Tres Escenarios para el DΓ³lar en Colombia 2026
π° Pesimista
Triunfo de Cepeda + petrΓ³leo regresa a $75 + Petro activa inestabilidad institucional. DΓ³lar hacia $4.000β$4.200. Fuga de capitales. InflaciΓ³n sobre 7%.
π Base (Consenso)
Brent se sostiene sobre $100. De la Espriella vs Cepeda en segunda vuelta. DΓ³lar entre $3.750β$3.950. Volatilidad alta. Cierre ~$3.850.
β
Optimista
Centroderecha gana en mayo. PetrΓ³leo estable en $95β$100. InversiΓ³n extranjera regresa. Peso se aprecia a $3.400β$3.600.
π¦ El BanRep: El Dilema de la Guerra
El shock del petrΓ³leo agrega un nuevo componente inflacionario. El BanRep enfrenta un dilema clΓ‘sico: si sube tasas para frenar la inflaciΓ³n, aprecia el peso pero frena el crecimiento. Si las mantiene, la inflaciΓ³n podrΓa acelerarse. La reuniΓ³n de polΓtica monetaria de marzo serΓ‘ la mΓ‘s importante del aΓ±o.
β
Factores que Apoyan al Peso
- Brent +19%: ~700.000 bbl/dΓa exportados. Ingresos fiscales se elevan sustancialmente
- DXY dΓ©bil: DΓ³lar global sigue cediendo frente al oro y materias primas
- Carry trade 10,25%: Diferencial histΓ³rico con la Fed sigue vigente
- Trade electoral: Inversores posicionados anticipando cambio de gobierno
- Ecopetrol: Con petrΓ³leo alto, dividendos y monetizaciones inyectan dΓ³lares
β οΈ Factores de Riesgo
- InflaciΓ³n importada: PetrΓ³leo caro presiona el IPC. Amenaza superar 6%
- Declaraciones Petro: EMBI sube de +285 a +325 pb
- Incertidumbre Ormuz: Cierre del Estrecho paralizarΓa mercado global
- Volatilidad electoral: Cada encuesta post-8 mar. mueve el dΓ³lar
- Contagio regional: Colombianos varados generan presiΓ³n consular costosa